Инфляция может когда-нибудь в конце концов возрасти

Увеличение заработной платы, рост расходов домохозяйств и исторически высокий уровень потребительского оптимизма приведут к увеличению давления со стороны спроса и в конечном итоге скажутся на инфляции. Даже если мы этого пока не чувствуем, - говорит д-р Александра Халка из Департамента экономического анализа НБП.

Александра Галка (Фото NBP)

Александра Галка (Фото NBP)

ObserwatorFinansowy.pl: CSO дал предварительную оценку инфляции за апрель на 1,6 процента. Рынок ожидал 1,5 процента. Центральный банк также?

Александра Галка : Первоначальная оценка соответствовала нашим ожиданиям.

В марте инфляция ИПЦ составила всего 1,3 процента. из года в год, что, в свою очередь, удивило рынок с 1,6 процента.

Действительно, инфляция в последние месяцы нас удивила. В частности, базовая инфляция растет относительно медленно, особенно в свете текущей ситуации на рынке труда. Однако масштаб этого сюрприза для индекса потребительских цен в марте был немного меньше в нашем случае.

Что случилось с инфляцией в марте?

Это снизилось из-за двух факторов. С одной стороны, так называемые базовый эффект, то есть высокая динамика цен в предыдущем году, и, следовательно, теоретически все это может быть включено в прогнозы. С другой стороны, появились одноразовые факторы, такие как снижение цен на организованный туризм. Было сложно учесть их влияние. Именно они в наибольшей степени сформировали динамику цен в корзине товаров и услуг, на основе которой рассчитывается инфляция.

Падение цен на поездки может повлиять на инфляцию на 0,3 пункта. процентов. ниже, чем ожидалось? Сколько продуктов в этой корзине?

0,3 балла процентов. это средняя разница между реальными данными и прогнозами аналитиков, мы были удивлены чтением в меньшей степени. Центральное статистическое управление изучает цены около 1800 представителей, то есть отдельных товаров, которые затем группируются в 12 основных категорий ИПЦ, наиболее интуитивно понятных, таких как продукты питания, транспорт, здравоохранение, одежда и обувь, жилье, отдых и культура и т. Д. Эти 12 категорий он состоит из одного ИПЦ, то есть инфляции цен на товары и услуги.

Инфляционная корзина GUS действительно представляет расходы поляков?

GUS рассчитывает потребительскую корзину среднего статистически (и, следовательно, вероятно, не существует), который тратит деньги на все: еду и рестораны, все уровни образования, детей, социальное обеспечение, здравоохранение, все виды транспорта. Например, в среднем поляк на еду и безалкогольные напитки тратит четверть всех расходов в этой корзине. Если наши расходы отличаются в одном из этих пунктов, наша индивидуальная корзина будет отличаться от средней, и мы считаем, что уровень инфляции будет отличаться от уровня, публикуемого Центральным статистическим управлением. Корзина CSO просто лучше всего отражает эту огромную коллекцию отдельных корзин.

Я понимаю, что НБП не просто предписывает показания ОГО и имеет свои собственные прогностические инструменты, которые - как вы сами признали - заставили вас быть менее удивленными, чем рынок?

Мы являемся учреждением, которое, вероятно, имеет наиболее развитые модели прогнозирования инфляции в Польше. Однако неудивительно, что центральный банк, основной задачей которого является поддержание стабильного уровня цен, смотрит на инфляцию больше, чем, например, коммерческие банки, для которых это только один из рассмотренных макроэкономических показателей.

И как это сделать?

Все начинается с так называемого экспертный прогноз, который мы готовим каждый месяц. Для этого мы «разбиваем» индекс ИПЦ на более мелкие компоненты, их около 40, и мы прогнозируем изменение цены для каждого из них в отдельности, а затем объединяем его во весь ИПЦ. В этом участвуют четыре человека (хотя не только это): один отвечает за еду, один за энергию, один за товары, один за услуги.

Чтобы составить наилучший прогноз, каждый человек анализирует большие объемы данных, не только числовые, но и отраслевую информацию, которая помогает наилучшим образом прогнозировать изменение цен. Для нас важен не столько уровень цен, сколько их изменение во времени. Зная веса отдельных продуктов в инфляционной корзине и подставляя там будущие изменения цен, мы можем предсказать будущие значения ИПЦ с довольно высокой вероятностью.

Что это значит, что их изменение со временем важнее уровня цен?

Имея данные о поведении цены в прошлом, можно попытаться предсказать, как поведет себя временной ряд в будущем. Это лучше всего видно на примере сезонных продуктов, например, когда клубника только что показана, она самая дорогая, а затем постепенно становится дешевле. Конечно, вам также необходимо учитывать погоду и размер урожая.

Значит, у вас должна быть хорошая база цен, и тогда это чистая математика?

Не совсем. Предвидение будущей инфляции ИПЦ, и каждый месяц мы делаем это в годовом горизонте, требует большого опыта. Это хорошо видно в энергетическом отделе. Вам нужно прочитать отраслевую информацию, законопроекты, посмотреть на решения регулятора. Факторов, формирующих цены, помимо игры спроса и предложения, действительно много, и вам нужно много смысла, а не только математические формулы и эконометрические модели.

Включены ли эти ежемесячные прогнозы в модель NECMOD, которая является основой для публично объявленной инфляции три раза в год?

Да. Наш краткосрочный прогноз в значительной степени учитывается в модели NECMOD. Это большая модель, которая должна прогнозировать не только инфляцию и ВВП, но и другие экономические переменные, которые важны с точки зрения денежно-кредитной политики. Как и любая модель такого типа, она хорошо работает на среднем горизонте и немного меньше на коротком. Вот почему наш краткосрочный прогноз включен в него.

NECMOD также показывает вероятность инфляции ИПЦ в заданном диапазоне. Мы анализируем разные сценарии: оптимистический и пессимистичный, а затем придаем им соответствующий вес. И вот как возникает знаменитый диапазон инфляции и прогноза ВВП.

Как так получится, что с низких 2 процентов Инфляция в 2017 году мы достигнем до 3 процентов. в конце 2020 года? Такой прогноз включен в мартовский отчет по инфляции, в то время как, например, макроэкономическое исследование НБП предполагает, что в конце 2020 года индекс потребительских цен составит 2,5%.

Вообще говоря, мы предполагаем, что рост заработной платы, более высокие расходы домашних хозяйств и исторически высокий уровень потребительского оптимизма приведут к усилению давления спроса и в конечном итоге скажутся на инфляции. Пока что это плохо ощущается, но с запозданием эти шаблоны должны работать.

Почти в каждом выпуске отчета по инфляции есть предложение о том, что «повышение курса злотого и низкие цены на сырьевые товары могут сдерживать эти тенденции». Это переписано автоматически?

Ничто не предписывается автоматически, и частое использование этого предложения может быть связано с большими трудностями в прогнозировании мировых цен на сырьевые товары. До сих пор ни один эффективный метод не был изобретен. Одним из подходов является использование мнений самих участников рынка, которые отражаются в котировках форвардных контрактов. И контракты, скорее, не показывают, например, некоторого резкого роста цен за два года. Скорее, это изменение сегодняшних цен, поэтому оно обязательно выравнивает изменения цен с течением времени.

А курс злотого?

Как правило, мы не имеем в виду обменный курс злотого, чтобы не влиять на его формирование.

Во второй половине прошлого года разрыв выпуска с отрицательным, с годами, стал положительным. Насколько я понимаю, это также поддерживает прогноз более высокой инфляции?

Положительный разрыв производства означает, что экономика растет быстрее, чем ее потенциал. Такая высокая экономическая активность, высокий потребительский спрос могут побудить компании поднять цены и, как следствие, повысить инфляцию. Таким образом, ожидаемый положительный разрыв в объеме производства в горизонте прогнозирования будет фактором, поддерживающим более высокую инфляцию, особенно базовую инфляцию.

Однако загадка заключается в том, почему инфляция росла так медленно. Почему в прошлом году при росте заработной платы на 6,8%, росте ВВП на 4,7% инфляция ИПЦ составила всего 2%?

Такая комбинация цифр была бы странной до 2008 года, или если бы Польша была одиноким островком низкой инфляции в современном мире. Однако это не так. Это загадка, которая выходит за пределы нашей страны.

Проблема низкой инфляции имеет много объяснений

Мы уже писали о глобальных гипотезах. Видите ли вы какие-либо факторы, специфичные для Польши?

Рискну сказать, что в нашем случае, например, процессы глобальной конкуренции сильнее, чем в других странах региона. У нас есть много сетевых магазинов, которые конкурируют друг с другом, у нас также есть потребители, которые очень чувствительны к ценам. Например, если бы вы купили новый телевизор, как бы вы это сделали?

Сначала я бы выбрал конкретную модель, а затем проверил цену в онлайн-сравнении.

Ну вот и все. Сегодня потребитель имеет очень простые инструменты сравнения цен, и даже в Польше он может выбирать среди многих продавцов. В Чехии и Венгрии таких розничных сетей меньше, чем в Польше, и, следовательно, - конкуренция и давление на маржу и цены ниже.

Что еще специфично для Польши?

Значительный приток украинцев на наш рынок труда связан не только с сельским хозяйством и простыми профессиями, но все чаще с офисными должностями в компаниях. Кроме того, увеличение минимальной заработной платы было относительно низким в Польше, например, в Венгрии, где оно было двузначным.

В нашем государственном секторе также не было повышения заработной платы. Экономисты PKO BP прогнозируют, что в этом году ожидается изменение. Заработная плата в бюджете увеличится на 8%, как и в корпоративном секторе.

Да, но как возможное увеличение заработной платы в бюджетах может повлиять на инфляцию? Можно сказать, что за счет увеличения располагаемого дохода и увеличения спроса это может привести к росту цен. Более важно, однако, то, что офисные работники не являются группой, которая производит продукты на рынке, поэтому их возможное увеличение заработной платы не будет стимулировать инфляцию, равно как и увеличение заработной платы на производственном предприятии. Это увеличение заработной платы на производственных предприятиях, которое может привести к росту цен на продукцию. Конечно, только при условии, что увеличение производительности труда работника компенсирует это увеличение в обратном направлении.

Так как же будет ускоряться рост заработной платы в предпринимательском секторе, особенно в производстве, у нас будет более высокая инфляция?

Это может произойти, когда, повторяю, рост производительности не поспевает за ростом заработной платы. Однако это только один из факторов. Важно то, что хотя уплощенный так называемый Кривая Philips, описывающая взаимосвязь между инфляцией и безработицей он не перестал работать. На практике это означает, что наша инфляция может теперь немного больше реагировать на то, что происходит в мировой экономике, и немного меньше - на изменения внутренней экономической ситуации, но я предполагаю, что эта вторая зависимость будет ощущаться со временем.

Он говорил с Мареком Пиелахом

Похожие

Комментарии